转自：EarlETF
100 期，转瞬间。
2022 年 4 月 28 日，中欧股票全明星组合启动发车计划，跨入基金投顾的又一个新形态，从一个标准化卖策略的模式升级为向持有人提供更个性化的服务。转眼，2 年出头，发车 100 期了。
于我，从 2018 年接触当时还是基金组合的中欧全明星，转眼与之也进入第七个年头。
迄今，中欧股票全明星投顾组合，依然是我持仓金额最多的基金投顾产品。
作为一个 “初代目” 持有人，也想借着这个机会，聊聊这七年来，这个基金投顾策略的蜕变，我看到的在 “投” 方面的一些进步，以及我作为持有人对 “顾” 的层面的一些建议变化。
越过山丘
作为业内首家拿到投顾试点资质的机构之一，中欧财富推出的超级股票全明星显然是吸引了很多人关注的一款投顾策略。
是的，当许多基金投顾组合还受限于产品成立时间过短，无法披露业绩时，中欧股票全明星组合已经在披露第七个年头的业绩数据了。
下表是我的汇总，包含了中欧股票全明星组合 2018 年至 2023 年这六个完整年度，以及截至 4 月 30 日的 2024 年 YTD 收益，以及同期中证偏股基金指数 (930950) 的收益。
总体来看，中欧超级股票全明星还是为持有人创造了可观的超额收益，尤其是 2019 年至 2021 年这三年。
当然也无需回避，2022 年和 2023 年这两年间，中欧超级股票全明星的表现并不出挑，2022 年甚至还轻微跑输偏股基金指数。周遭有不少持有人对此有些失望。
作为持有人，我当然也有类似的情绪，不过我大体可以猜到这种阶段性表现不佳的原由，也和中欧财富的团队做过一些直接的沟通，也一直关注着这款产品的蜕变。
2024 年迄今的四个月，显然是格外难操作的年初行情，大跌大涨之间，不少 2023 年的明星基金产品，甚至遭遇重挫。
但显然，蜕变后的中欧超级股票全明星，经受住了考验，交出了一份还算不错的答卷。截至 2024 年 4 月底，近一年来，已经有接近 3 个点的超额收益。
蜕变的背后，相信是经历过低迷期后管理团队对投资方法迭代带来的结果，关于这些改变，在每一次的季度运作回顾和年度回顾时，都能看到中欧财富投顾非常细致的沟通和交流。才会让人感知到，组合在一步一步地向好的方向前行。
某种程度上，我甚至愿意相信，这款产品已经走出了过去两年的泥泞，越过山丘，可以看到更大的一片天地了。
锋利的矛
当我在持有中欧股票全明星组合时，我到底在憧憬什么？
关于这个问题，之前其实挺多次分享过。
我憧憬的，是一把 “锋利的矛”。
是的，作为一个专业老基民，我自认对于挑选基金，有自己的一套，也每年会与诸位更新不抱团和 EarlONE 这两个我心仪基金的清单。
也正因此，许多读者就问我，既然有这两份清单，为何我还假手类似中欧超级股票全明星这样的基金投顾策略。
其实很简单的到底，我要追求风格的平衡。
自家人知自家事，我骨子里是一个风险厌恶型的投资者，所以我自己挑选的基金，无论是不抱团和 EarlONE 都是带有强烈价值倾向的，在 2022 年迄今跌跌不休，价值流当道的行情下，自然是轻松可以呈现抗跌的特质。
但我也明白，熊市终究有结束的一天。而大牛市中，大概率成长风格还会回归，届时过于价值风格的基金持仓，必然要严重跑输市场。
而中欧超级股票全明星这样从一开始就偏成长的基金组合，就是我用来应对这类市场环境的工具。因此我期待的是中欧股票全明星 2019 年至 2021 年这样的进攻性，对于随后两年的表现，反而没有太多的失望，或者说因为理解这个组合在我账户中的定位，我也能接受面对熊市时组合表现的一些落差。
是的，这两年在与中欧财富团队交流时，我提的建议，其实都无关抗跌（虽然可以看得出，这两年组合也在努力提升抗跌的能力，避免给持有人带来不好的投资体验），而是希望提升组合在 “锋利度” 上的透明度—— 事实上，中欧股票全明星也这样做了。
在早年，中欧股票全明星被一些资管同行视为一种类似 “MOM” 管理风格的尝试，精选了许多优秀的基金经理，并希望借此获得长期的超额收益。但作为持有人，我对于这个组合到底有多 “锋利”，其实一直是难以明了的。
过去一年多，中欧股票全明星做了两个重要的迭代。
第一个迭代，在 “投” 的层面，于 2023 年 9 月末正式宣布将中证偏股基金指数作为锚定的基准。而在投资策略上，则是通过均衡核心 + 风格核心 + 卫星的三层架构，来确保基于跟踪偏股基金指数前提下的 “守正出奇”，以此来提升超额的稳健性。
第二个迭代，则是在 “顾” 的层面。
在 中欧股票全明星 2024 年一季度复盘 中，有这样一张图表，将所有持仓基金穿透，呈现了当下组合重仓了哪些行业，相对偏股基金指数又超配了哪些行业。
这张图表，很直观的体现了中欧股票全明星的 “锋利度”(超配幅度) 有多少，刀锋又在何处。
比如当下超配的有色金属，始于 去年 10 月调仓 在卫星仓层面加入了嘉实资源精选。
回看这只基金今年迄今的表现，也能体会到这种调仓对锋利度的贡献。
在基金风格问题上，中欧超级股票全明星有非常令人称赞的透明度。
比如下面一句话，就概括了当下组合整体风格倾向，一目了然：
维持去年四季度调仓后的状态：均衡偏成长，在行业偏向方面，超配了资源品、科技和医药，标配制造，低配金融，适当低配消费（与偏股基金指数比较）。
而下面这张图，则是从四个角度，阐述组合主理人在成长和价值选择上的衡量：
这些角度和观点，你或许认可，又或许不认可。
但这不是关键，关键是风格和背后的原因透明之后，作为持有人，你可以持有的明明白白。这也是投顾对持有人的意义和价值所在，把策略理念和管理思路清楚向持有人表达，才能最终达到双向奔赴，不离不弃的结果。
有风才能使尽帆
2022 年和 2023 年这两年，对基民而言，显然算得上是糟糕的年份。
这种糟糕，既在于 A 股整体的绝对收益糟糕，更在于基金整体的成长风格显著跑输。
这样的市场环境，对中欧超级股票全明星的考验，无疑更大。
如果说投资层面均衡核心 + 风格核心 + 卫星的三层架构，是为了提升净值层面的持有体验。那么始于 2022 年 4 月的发车计划，则是在持有人账户的收益绝对值层面，进一步提升持有人的体验。
古语有云，“好风使尽帆”。那么当风向不利时，显然就要收帆求稳了。
发车，也就是定期不定额，通过每期调整定投的金额，来降低不利市场环境下的投资现金流，以获得更好的投资回报。
下图是截至 4 月 10 日过去两年中欧股票全明星的 发车倍数记录，可以看到中欧股票全明星的定投 “择时” 总体还是有益的，尽可能做到低点多投，高点少投。
当然，值得一提的是，上述的示意图，只是标准发车计划的倍数。中欧还会结合持有人实际的持仓成本，进一步对发车倍数进行调整，如果浮亏比例较大的，则会增加倍数，以更好的降低成本。
发车效果到底如何？中欧财富作为发车计划的主理人有一个实盘实证（这也是投顾机构业内比较少有的实盘跟投），累计投入超过 180 万，两年多时间里虽然是亏损的，但是幅度可控，远低于同期组合的跌幅，这意味着只需要些许的上涨，大概率就能扭亏回本。
截图自中欧财富 APP，截至 2024/5/7跟投中欧股票全明星组合，转眼第七个年头。
这七年，经历过超额的喜悦，也经历过低迷时的迷惘。对于基金投资，我始终相信持仓逻辑的前瞻性，远比业绩的后视镜更重要。在这一点上，“锋利度” 透明度更高的中欧股票全明星组合，依然是我心目中那把锐利的矛。
这几年，跌跌不休的市场，某种程度上让这把矛被尘封了。
牛市，何时来？无疑大家都在等待，等待牛市的来临，等待这把锋利的矛解封之时。当然，无论牛市来与不来，在看到全明星近期的一些表现后，我也愿意相信，组合会有能力来适配市场的变化，做好跟上偏股基金指数这个目标。就像他们自己说的，在震荡市中能积小胜为大胜，对持有人来说，同样也是不错的结果。
数据来源：中欧财富、wind，数据截至 2024 年 3 月 31 日。超级股票全明星成立于 2017/9/5，2018-2023 年及成立以来涨跌幅及业绩比较基准分别为 - 19.88%/-24.03%、53.51%/42.64%、59.35%/50.55%、11.14%/4.03%、-23.28%/-21.49%、-13.7%/-14.34%、49.84%/14.36%。注：2023/10/14 日前，策略业绩比较基准为沪深 300 指数，2023/10/14 日起，策略业绩比较基准变更为中证偏股基金指数 (930950.CSI) 收益率 *98%+ 货币基金指数（H11025.CSI）收益率 *2%。2022 年 7 月 28 日至 2024 年 5 月 6 日，主理人跟投实盘业绩和业绩比较基准为：-2.33%/-21.91%。
中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
投资组合策略的过往业绩不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来表现，投顾机构的其他投资组合策略业绩或为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。同一投顾组合策略可能因存在不同的替代成分基金而造成过往业绩的差异。
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