1.上周美债收益率走势回顾
2024年4月15日当周，10年期美债收益率高位震荡上行。具体来看：周一，当日公布的美国3月零售销售环比增长强于预期，强化高通胀叙事，带动降息预期快速收敛，10年期美债收益率由此与前一周五（4月12日）相比大幅上行13bp至4.63%；周二，鲍威尔发表讲话称美国通胀缺乏进展，再次打击降息预期，10年期美债收益率继续上行4bp至4.67%；周三，20年期美债拍卖需求强劲，带动10年期美债收益率下行8bp至4.59%；周四，当日纽约联储主席威廉姆斯在讲话中提及再次加息的可能性，推动10年期美债收益率再度上行5bp至4.64%；周五，以色列打击报复伊朗催生市场避险需求，10年期美债收益率由此下行2bp至4.62%，但与前一周五（4月12日）相比仍上行12bp。
2.短期走势展望
短期内，美债收益率还将维持高位震荡态势。近期美联储表态整体偏向谨慎、一致强调不急于降息，受此影响，市场定价对美联储开启降息的时点已进一步延后至9月、对年内降息幅度的定价快速收窄至1-2次。本周进入美联储5月会议前的静默期，增量政策信号释放有限，由此，对短期内美债收益率走势边际影响较大的将是本周即将公布的美国3月PCE通胀数据，以及财政部大规模拍卖2年期、5年期和7年期美债的标售状况。我们判断，考虑到3月CPI超预期上涨，3月PCE数据亦可能维持在高位，但大幅超预期的可能性不大。对市场情绪的影响料相对有限；美债需求方面，从近期拍卖以及美债净多头持仓数据来看，市场需求较为充足，这将在一定程度上缓解通胀导致的美债利率上行压力。由此，短期内10年美债收益率将维持高位震荡。
3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄3bp至35bp
截至4月19日，与前一周五（4月12日）相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、2年期美债收益率分别上行4bp、9bp,20年期美债收益率上行10bp，3年期和30年期美债收益率均上行11bp，5年期、7年期和10年期美债收益率均上行12bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄3bp至35bp。
4.中美利差倒挂幅度扩大15bp至236bp，短期内深度倒挂状态还将持续
截至4月19日，与前一周五（4月12日）相比，由于10年期美债收益率上行12bp，而同期10年期中债收益率则下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大15bp至236bp。短期内，10年期美债收益率还将高位震荡，而10年期中债利率料将窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态仍将持续。
本文作者 | 研究发展部 白雪