欢迎光临全球财经网!

全球股市

热门搜索:概念股金融股票

当前位置: 首页 > 股票

刘煜辉火线解读:牛市真的来了吗?市场线索一定是围绕这一点

来源:六里投资报

9月27日晚,知名经济学家刘煜辉在一场线上对话中,就市场的最新动态分享了自己的观点。

正如这一场交流的主题一样,“A股摔杯为号,万箭齐发”,

自9月24日的政策信号明确释放以来,市场经历四连涨,投资者情绪明显转暖。

对于短期的上涨,刘煜辉表示,这就是金融市场的一个常态,可以用反身性去理解。

因为前期下跌的时间太长、幅度太深,火星一溅,自然燎原。

在这个背景上理解,刘煜辉认为,从中期来讲,市场空间还是相当宽的,是值得期待的。

资金流动还在加速,还在进行时当中。

未来半年恐怕都是政策密集出台的时间窗口,

从时间窗口来看,全球大类资产在这半年中间的类别的调整,头寸结构的调整,可能是都是非常显著的。

但短期而言,这是情绪的反身性,是情绪集中的迸发,不存在什么逻辑性,是金融市场的常态。

所以接下来,随时都可能进入一个剧烈震荡的状态——

波动率要释放出来,特别是冲在最前面互联网金融和券商。

接下来,不必着急,等市场进入剧烈震荡、分化以后,

市场后面的线索自然会逐渐出来,一定是围绕这一轮反击通缩的实际效果,这些着力点、这些抓手来形成主线的逻辑。

投资报(liulishidian)整理精选了刘煜辉博士分享的精华内容如下:

接下来,随时可能进入

一个剧烈震荡的状态

问:您发了一条微博是“A股摔杯为号”,您怎么看现在的行情?它能够持续多久?

刘煜辉:首先,把它作为金融市场的一个常态,以反身性去理解。

因为前面市场跌的时间足够长,从时间跨度来讲,连续跌了四年;

从幅度来讲,风险偏好从一个冰点到另外一个冰点,一层一层地往下;

从筹码的角度来讲,市场应该说,在一周前遍地都是尸体,就缺一个火星子,来trigger金融市场。

这个trigger,我们看到,是从周二开始——

金融口的三位领导在新闻会上释放了一系列信号,接下来是中央的紧密部署;

可以看到,中国反击通缩的阻击战,已经正式拉开了序幕。

之后,各部委可能会有一系列的动作去落实中央会议的精神。

这应该是中国这三年以来,第一次系统性的阻击战,就像一个火星子;

这个市场已经遍地都是干柴了,一个火星子喷上去的话就是烈火烹油,就是熊熊大火。

应该没有人能够想到,在短短四天内,情绪迸发的强度是这么强,

像一个弹簧被按扁来压在地板上,当你手松开的时候,反弹力一定是非常强的。

回到我刚才讲的那个背景,这应该是中国经受经济压力三年多以来,第一次全面由最高决策层组织的一场通货紧缩的反击战。

在这个背景上理解的话,我觉得,从中期来讲,市场空间还是相当宽的,是值得期待的。

短期的话,是情绪的反身性、情绪集中的迸发,它不存在什么逻辑性,都是金融市场的常态。

金融市场就是个钟摆,摆过来、摆过去;

它摆过去的时候一定是过头的,第一轮喷发一定是这样的。

所以接下来,随时都可能进入一个剧烈震荡的状态,波动率要释放出来。

特别是冲在最前面的互联网金融和券商。

具体来讲的话,什么时候出现震荡,就是看它什么时候解除连板的状态,然后进入一个剧烈的震荡。

我想这时候,可能整个指数也会进入到一个比较剧烈的宽幅震荡当中。

财政的落地

是接下来关注的焦点

问:货币政策的大礼包我们已经减到了,关于接下来财政政策的刺激力度,您会有哪些判断呢?

刘煜辉:在财政政策方面,我个人看重的,

一是货币和财政的协调配合,要形成一个新的范式。

过去,我们货币和信用的分配机制,是央行和商业银行组成的这么一个框架,来分配整个经济的货币和信用资源。

但因为中国进入通货紧缩,资产负债表进入了超级周期的调整。

这意味着,新的条件下,我们需要一个新的体系来进行经济资源和信用的分配,

这个体系要逐渐转化到一个新的范式,需要中央银行和中央财政之间的配合。

专业上讲,第一个看点就是,央妈和中央财政之间是以一个什么方式来进行协调,形成一个新的框架?

这个是我们的第一个视角。

第二个视角无疑就是,因为我们面对的是资产负债表的超级周期,

所以我们这一次要解决问题,对于那些破损的资产负债表的部门进行修复的话,我们恐怕要形成一个系统性的思维,要形成一个系统性的机制。

这个系统性的机制,简单讲、具象化讲,就是特别国债——超长期的特别国债的机制。

我们要制定一个系统规划性的五年、八年甚至十年的计划。

立足于宏观杠杆率的相对稳定,在未来的五年,

每年规划一个以GDP的5%为上限的特别国债规模,我觉得对于中国来讲是比较适当的。

中国名义GDP还能实现5%的增长,是有条件的,是有可能实现的。

这样的话,宏观杠杆率就能够保持相对稳定。

分母是GDP,假设名义GDP还能保持5%的增长;分子是债务,债务如果也增加5%为上限,

宏观杠杆率的增长应该是可控的,是相对稳定的,我觉得是可行的。

每年不超过5%的特别国债的发行,这个规模,我看到李迅雷总,还有刘世锦老师都提到,差不多就是个5万亿的水平。

每年大概5万亿的额度,在现在这个条件下面,我觉得是适当的。

方向的话,主要有两个着重点。

第一个着重点就是民生的方向,肯定是要下大力气,

比方说投到未来的养老、社保、年轻人的生养育、减轻民营企业、中小企业的负担这些方面,这是一个主要的方向。

另外一个主要方向就是地方政府,

地方财政现在陷入的困顿,怎么解决。

我觉得特别国债主要着力的方向是往这两个方向走,我们也有很多具体的意见。

第三个财政方向的着力点,

我刚才其实也提到了,就是目前地方财政的悬崖状态怎么样有效解决?

包括很多地方政府的项目,现在没钱支付,欠了供应商很多钱,导致供应商整个陷入三角债,挤垮了很多企业。

这都造成了一个螺旋的收缩效益。

这个我觉得中央是有考虑的,目前地方政府债券的现有体系恐怕要改革,

从目前项目债为主的机制,过渡到赤字债的状态。

财政方面的着眼点,是这些逻辑,

是接下来我们以及股票市场集中关注的焦点所在。

接下来,财政口的新闻发布会,应该顺理成章,近期可能也会出来。

所以,市场逐渐进入一个逻辑的状态。

所谓逻辑的状态就是看财政口的这些措施的落地,这个是关键中的关键。

这直接关系到中国这一轮反击通货紧缩的实际的效果。

市场主线

会在震荡后逐步显现

问:有一个网友非常关心的问题,牛市真的来了吗?您看好哪些板块和行业?我们应该买什么?

刘煜辉:牛市这个问题,我就刚才说了,这个词你可以先搁置一边,

我们今天看到的是一个金融市场的常态,就是所谓的反身性。

因为金融行为学来讲,金融的交易行为就是个钟摆,情绪可能负面过头,也可能正面过头,

它中间会来回摆动,这就是波动率,所以我们把它当成一个常态看。

具体你说哪些,我觉得这背后的逻辑,现在也不着急,市场它会自己选出来的,不是任何的买方和卖方分析员他们所讲到。

我想,一定是围绕这一轮反击通缩的实际效果,这些着力点、这些抓手来形成主线的逻辑。

我觉得这个不着急,等市场进入剧烈震荡分化以后,市场后面的线索会逐渐出来,

会根据逻辑去形成真正的这一轮走得更长的、走得更平稳的交易资产的主线。

我觉得不着急,分化也不远。

毕竟前面这四天属于突发情况,事实上这四天都是一个不太讲逻辑的动物性的情绪释放。

接下来的主线就是我刚才讲的,

围绕中国这一轮中央层面组织的反击通货紧缩压力的阻击战。

围绕阻击战的交易资产,应该是非常丰富的。

港股未来半年

空间相当客观

问:您觉得A股和港股的走势会有所区别嘛,在方向和弹性上是不是会有一些分化?

刘煜辉:港股是一个全球开放的市场,享受着美元流动性的助力。

因为美元流动性的降息时间窗口打开了,

一旦中国这边给出了通货紧缩的反击战的trigger,全球大类资产的收益预期,就会发生一个重大的结构性的冲击。

这个冲击,港股无疑是在最突前的那个部位,

因为它确实是非常非常便宜,情绪之前被压得极低,它又是个全球资金的开放市场。

过去的这十天,收益最丰厚的、第一波收割红利的,应该就是对冲基金。

跨境的资本,实际上,在第一阶段是收获最丰厚的。

只要贴上中国资产标签,特别是中概股的这些大票,都有很可观的涨幅。

因为对冲基金,它还有丰富的交易工具,

比方说你要是做两倍、三倍富时A50的交易工具,在这 4 天之内就翻一倍多了。

资金流动还在加速,还在进行时当中。

未来半年恐怕都是政策密集出台的时间窗口,

从时间窗口来看,全球大类资产在这半年中间的类别的调整,头寸结构的调整,可能是都是非常显著的。

而中国的资产被做空了三年时间,也是高度一致认同,情绪非常饱满、被压到极低。

所以,这一次中国政府对通缩的阻击产生的反身性,对过去三年形成的坚硬的全球资产配置的结构,这个冲击恐怕是蛮大的。

但凡这个资产结构出现大概 20% 的调整,对压在极低端的资产来讲,得到的增量、外生的冲量也是非常可观的。

比方说那一头,美元资产、大宗商品、地缘政治资产、黄金,包括美股的市场,只要出来10% 的头寸,配到这边来,

你想想,对于港股来讲,未来的空间还是相当可观。

短期内,按照规律来讲,肯定会进入一个波动释放相对剧烈的窗口。

但是中线看,这个空间应该是相当可观的。

当然,结合接下来落实中央会议精神以后,各部委推出的相关政策,

我们去对照背后的逻辑,如果这个政策方向逻辑很强健,这个空间是可以不断去拓展的。

遵循贝叶斯原则,一步一步走下去,

既然阻击战已经打响了,我们就不妨一步一步地去观察,边观察边看。

黄金有望上3000美元

债券中期调整可能刚开始

问:您怎么看现在的汇率,还有债券,包括现在很热的老百姓爱买的黄金? 

刘煜辉:汇率,在跨境资本流动的推动下面,恐怕还有上行的空间。

因为现在跌破了7,这个7的位置可能还会往下再拓展,

当然,总体拓展的空间,我个人感觉不会特别大,

给个底线,给个6.8,这是有可能的,有概率的。

黄金来讲的话,黄金的决定因子主要不在于中国,

它的定价模型里面,它的决定因子实际上是美元世界——美元世界的实际利率。

实际上,是看美国当前的增长预期和通胀预期之间的相对关系。

从黄金趋势来看的话,我个人认为黄金到3000美元是有概率的。

美股,我个人倾向于维持高位的震荡。

高位的震荡,可能是最高概率的一个事情。

过去,升息周期中间受益最大的是美股的所谓“七姐妹”,大市值的科技公司,这个结构可能会出现调整。

毕竟美国进入了一个降息的通道,降息对于巨型的科技公司来讲,它应该是一个负面的因素。

所以,美国的未来结构,罗素2000可能要跑赢美国的大型科技公司,跟过去三年的情况正好反过来。

在降息的时间窗口里面,所谓的中小盘股,它的表现应该是占优的。

债券,现在中国的债券,短期内也跟股票喷发一样,短期内还有收益率上行的风险,还没释放完。

因为中国的财政政策最终还没亮相,真正反击通货紧缩的一系列的关键政策,实际上还没现身。

国债大牛市已经走了 3 年时间,大家都挣得很多,最高的时候资本利得都超过20%的涨幅。

回吐,中期调整可能刚刚开始。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
本文来源于网络,不代表全球财经网立场,转载请注明出处
我要收藏
0个赞
转发到:
Copyright 2003-2024 by 全球财经网 www.hbhuoguo.com All Right Reserved.   版权所有
关注我们: