转自：艾德研究部
▍2月市场表现
指数及成份股表现
2024年2月，恒生指数涨6.63%，1-2月，恒生指数累计跌3.14%。成份股方面，2月，信义光能（00968.HK）涨32.96%、携程集团-S（09961.HK）涨27.25%、网易-S（09999.HK）涨16.30%，涨幅居前，药明生物（02269.HK）跌7.12%、药明康德（02359.HK）跌9.81%、恒隆地产（00101.HK）跌6.83%，跌幅居前。
波动率方面，恒生指数2月份波动率出现明显下行，较2023年6月以来持续高企的状况相对持续改善。
截至2024年3月12日，恒生指数近26周波动率为19.85%；近52周波动率为30.41%；近100周波动率为25.86%。
2024年2月，恒生科技指数大涨14.16%，1-2月，恒生科技指数跌8.85%。成份股方面，2月，理想汽车-W（02015.HK）涨67.26%、美团-W（03690.HK）涨24.58%、同程旅行（00780.HK）涨24.43%，涨幅居前；百度集团-SW（09888.HK）跌1.82%，跌幅居前。
恒生12大行业表现
2024年2月，恒生12大行业全部上涨，非必需消费业涨16.6%、工业涨11.52%、医疗保健业涨11.48%，涨幅居前；综合业涨3.57%、金融业涨3.50%、电讯业涨0.41%，涨幅靠后。
行业交易上，2月，从成交额占比看，资讯科技占28.8%、金融业占18.35%、非必需消费占16.99%，位居前列。
南向资金活跃
南向资金持续活跃。截至3月11日，南向资金本月净流入234.58亿港元，本年度净流入706.51亿港元，南向资金已经连续18个交易日净流入，显示了南向资金对市场情绪积极。
个股方面，截至3月11日止一个月，南向资金净买入中国海洋石油（00883.HK）78.77亿港元、中国移动（00941.HK）34.71亿港元、美团-W（03690.HK）26.59亿港元，居净买入榜前列；净卖出汇丰控股（00005.HK）8.26亿港元、中国中药（00570.HK）7.53亿港元、中国石油（00857.HK）7.09亿港元，居净卖出榜前列。
▍市场展望
市场估值处于低位
截至3月11日，恒生指数PE（TTM）为8.33x，远低于10年最大值17.31x，也显著低于10年均值的10.53%，也低于机会值的9.09x，当前恒指PE处于10年6.32%分位点。
截至3月11日，恒生科技指数PE（TTM）为17.74x，远低于历史最大值65.18x，也显著低于历史均值的37.14%，也低于机会值的26.22x，当前恒指PE处于历史5.29%分位点。
美国2月CPI高于预期，中国2月CPI由负转正
2月美国CPI涨幅高于预期。2024年2月，美国未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；未季调核心CPI同比升3.8%，为2021年5月以来新低，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。
新美联储通讯社”NickTimiraos表示，美国2月CPI数据并没有显著地改变市场对美联储6月加息的预期。截至3月13日，investing数据显示，认为到2024年6月美联储至少降息25个基点的概率为69.3%。
2024年2月，中国CPI同比上涨0.7%，同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。2月份，中国PPI同比下降2.7%，降幅略有扩大，主要是受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季。
2024年政府工作报告显示，今年国内生产总值目标增长5%左右，财政赤字率拟按3%安排，一般公共预算支出比上年增加1.1万亿。CPI涨幅3%左右。
市场结构性行情将持续，需注意市场节奏
市场结构性行情将持续，主要是新经济行业与高股息板块之间分化将持续明显。
对比高股息行业（如能源业、电讯业、金融业）与新经济行业（如资讯科技、医疗保健、非必需性消费），2023年以来，只有能源业和电信业涨幅为正，金融业涨幅为负但明显好于非必需性消费、资讯科技和医疗保健。
而最近几个交易日，可以明显看到，市场对资讯科技、非必需性消费为代表的新经济板块风险偏好回归，而与此相反能源业、电讯、金融业走势又不佳。
预计新经济板块与高股息板块的跷跷板效应将延续，故而在交易上需要把握市场节奏。
▍结论
1）2024年2月，恒生指数涨6.63%，行业表现强势，恒生12大行业全部上涨。其中，非必需消费、工业、医疗保健涨幅超10%。
2）市场估值处于低位，恒生指数和科技指数均显著低于机会值。南向资金持续活跃。
3）美国2月CPI同比上涨3.2%，高于预期的3.1%；核心CPI同比升3.8%，也高于预期的3.7%，环比升0.4%，预期升0.3%。但2月CPI数据并没有显著地改变市场对美联储6月加息的预期。
4）2024年2月，中国CPI同比上涨0.7%，同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。2024年政府工作报告显示，今年CPI涨幅目标为3%左右，预计后续将稳步回升。
5）市场结构性行情将持续，主要是新经济行业（如资讯科技、医疗保健、非必需性消费）与高股息板块（如能源业、电讯业、金融业）之间分化将持续明显。故而在交易上需要把握市场节奏。