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转债估值表现平淡,偏债风格占优延续(2024-09-13)

本周偏债风格延续占优。截至本周最后一个交易日,高评级转债相对低评级转债超额收益0.13%,大额转债相对小额转债超额收益-0.01%,偏股转债相对偏债转债超额收益-2.39%。整体来看,全周偏债风格占优。

本周转债市场百元溢价率较前周延续走平。截至本周最后一个交易日,转债市场百元溢价率收于18.42%,较前周下跌0.3%,处于近半年以来7.5%历史分位,近一年以来3.5%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数上涨1.25pct50.17%,市值加权转股溢价率(剔除银行)上涨0.69pct76.64%

调整百元溢价率较上周略有下跌。根据我们2024415日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平4.89%,处于近半年以来的7.6%历史分位,2018年以来1.9%历史分位,仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来6.8%历史分位,2018年以来0.4%历史分位。

1. 风格&策略:偏债风格延续占优

以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测,并剔除A-以下评级,已经公告强赎标的。

本周偏债风格延续占优。截至本周最后一个交易日,高评级转债相对低评级转债超额收益0.13%,大额转债相对小额转债超额收益-0.01%,偏股转债相对偏债转债超额收益-2.39%。整体来看,全周偏债风格占优。

2. 一周转债估值表现

本周转债市场百元溢价率较前周延续走平。截至本周最后一个交易日,转债市场百元溢价率收于18.42%,较前周下跌0.3%,处于近半年以来7.5%历史分位,近一年以来3.5%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数上涨1.25pct50.17%,市值加权转股溢价率(剔除银行)上涨0.69pct76.64%

偏股转债方面,偏股转债转股溢价率中位数收于5.56%,较前周最后一个交易日下跌0.89pct,处于近半年以来18.4%历史分位。偏债转债方面,偏债转债纯债溢价率中位数收-2.05%,较前周下降1.23pct,处于近半年以来8.4%历史分位。

极端定价方面。截至本周最后一个交易日,转债市场跌破面值转债个数153只,跌破债底转债个数254只,YTM大于3转债个数276只,其数量分别处于2016年以来、84.8%99.7%98.8%历史分位。

YTM方面,银行转债YTM中位数1.86%,低于3年企业债AAA到期收益率0.22pctAA-AA+偏债转债YTM中位数3.83%,超过3年企业债AA到期收益率1.59pct

调整百元溢价率较上周略有下跌。根据我们2024415日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平4.89%,处于近半年以来的7.6%历史分位,2018年以来1.9%历史分位,仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来6.8%历史分位,2018年以来0.4%历史分位。

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