华尔街见闻 常嘉帅
高利率环境下，债券发行方纷纷择时扎堆发债。
2023年的开头，全球债市迎来债券发售的狂潮。据媒体统计，短短4天内，全球市场新发行债券已超1500亿美元。
中国香港特区政府发行了价值58亿美元的绿色债券，为其史上规模最大的绿色债；墨西哥发行了价值40亿美元的国债；从瑞信到福特等多家公司在新年第一周发行了总计637亿美元的债券。
1月是传统上债券发售的高峰期，但如此密集的债券发售狂潮实属罕见。赶在年初密集发债，意味着在经历去年亏损16%的债券熊市后，债市参与者的信心依然低迷。
恶劣宏观环境迫使债券发行方扎堆发债
巴克莱资本美国投资级债券负责人Meghan Graper在去年年底已经预料到了这种情况。
她在去年12月15日的一场会议上指出，2022年，每个月3/4的债券都挤在5个工作日里发行。由于当下通胀和经济走向存在太多不确定性，市场对一点点风吹草动都极为敏感，如CPI、消费者信心指数等数据的波动，或各大央行负责人的讲话，都有可能摧毁投资者的兴趣。所以，发债者倾向于在市场平稳运行、不易发生黑天鹅事件的节点扎堆发行债券，而这一趋势还会延续到2023年。
一个更敏感的市场意味着需要债券发行者不仅要面对更高的利率，还要承担择时失误的风险。
债市投资者对美国经济前景相对乐观
但情况也在好转。
2022年3月以来，美国基准利率已从接近零跃升至4.25%至4.5%的区间，令企业借贷成本飙升。但10月以来，由于通胀降温，市场对利率走势转向乐观，借贷成本已有所下降。上周发布的12月非农数据，进一步降低了市场对美联储继续大幅加息的预期。
虽然美国通胀水平离美联储设定的2%目标还有很长一段距离，但市场预计基准利率将在6月达到5%左右的峰值。美国国债收益率已经开始下行，带动企业债收益率下跌。
AllianceBernstein美国高收益债券主管Will Smith表示：
“如果10年期美债利率在较长一段时间内保持这样的水平，就会有更多的债券进入市场。不光是低利率，更重要的是低波动性。利率的波动越大，企业发行的债券就越少。”
高收益债券发行方对利率上升更为敏感，因此本周在美国发行的企业债大多数为投资级。仅有的一只高收益债券来自福特，为评级较低的垃圾债券。
Brandywine Global高收益证券投资经理John McClain表示，由于市场尚不清楚美联储1月底加息的幅度，他预计未来几周不太可能出现更多高收益债券。
企业债收益率的跌幅已经超过了美国国债，且企业债和美国国债间的溢价差自去年10月以来也有所下降。意味着部分投资者相信企业违约风险较低，对今年美国经济前景相对乐观。
NatAlliance Securities国际固定收益业务主管Andy Brenner表示：
“债券市场清楚地告诉股市：我们不觉得经济会衰退，即使有，也将是一场温和的衰退。”